天风证券601162）股份有限公司孙海洋近期对金牌家居603180）进行研究并发布了研究报告《零售承压，大宗稳健，海外高增》，本报告对金牌家居给出买入评级，当前股价为16.24元。

　　24H1公司收入15.2亿元，同比+0.9%，归母净利润0.69亿元，同比-9.1%，扣非归母净利润0.39亿元，同比-9.4%；

　　24Q2公司收入8.8亿元，同比-5.6%，归母净利润0.33亿元，同比-24.4%，扣非归母净利润0.25亿元，同比-17.0%。

　　24年上半年房地产投资低位运行，新建住宅销售面积和销售额同比下降20%以上，二手房市场在“以价换量”带动下，成交保持一定规模，但下行压力仍较大，我们认为对公司收入及利润增长带来影响。

　　公司从用户需求出发加大产品研发力度，不断探索并引入多样化的基础材料体系，从经典稳定的刨花板、中纤板，到2023年环保创新的蓝竹板，再到2024年高端定制的实木芯板与多层板柜体盛世777国际，持续丰富产品线年公司发布大单品-豪车烤漆产品，将进一步夯实公司烤漆产品的差异化与优势，全方位提升市场竞争力与用户体验。

　　家装/拎包/局改，0指整装)，按照渠道招商以推动一城多商多渠道布局，深化碎片化流量和多渠道流量的深度获取能力，2024上半年家装业务同比增长45%左右；分门店来看，截至24H1末金牌厨柜/金牌衣柜/金牌木门/整装馆/阳台卫浴/玛尼欧有门店数1664/1141/667/178/96/163家，较年初-45/-11/+7/+27/+7/+15。

　　3)海外：公司针对不同区域市场差异，确定了差异化的业务发展模式和生产交付保障逻辑，计划在泰国投建制造基地，实现大货由泰国基地供应，控制生产成本，小货通过属地化卫星工厂保障，提升属地化服务能力。

　　根据24年中报，考虑当前内需仍弱且房地产数据仍低迷，我们调整盈利预测，预计24-26年公司归母净利润分别为2.9/3.2/3.6亿元(前值为

　　风险提示：房地产销售情况持续低迷，内需持续疲软，行业竞争加剧，大家居推进不及预期等

　　数据中心根据近三年发布的研报数据计算，太平洋刘洁冰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.99%，其预测2024年度归属净利润为盈利3.46亿，根据现价换算的预测PE为7.25。

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